壽險瘋發債 下半年衝千億<屏東當舖>

圖／經濟日報提供

為充實資本適足率，國內大型壽險今年下半年湧現千億元發債潮；大型壽險集中發債，過去非常罕見，壽險業高層分析，今年新台幣匯率急升，使壽險業帳上外匯價格準備金大幅縮水，加上類定存保單熱賣，都是導致壽險公司資本適足率（RBC）急降的主因。

金管會規定，壽險法定資本適足率不得低於200%，壽險高層指出，除朝陽人壽外，所有的壽險公司都達標；但進一步觀察，各壽險公司的RBC需250%才算達充裕水準，今年上半年卻有三家壽險公司未達此水位。

根據金管會資料，今年上半年南山人壽、新光人壽、三商美邦資本適足率未達250%，三業者是下半年債市發行主力，先後宣布將發行無到期日累積次順位公司債，儘管RBC仍合規範，壽險業者仍決議發債籌資，為將來擴展業務預作準備。

除南山人壽率先發行250億元的無到期日累積次順位金融債外，目前正在市場詢價的壽險業者，包括富邦、新光、三商美邦，擬發行金額分別為350、130和25億元；加計國泰人壽的350億元，這五家壽險，下半年合計發債超過千億元，利率也全面突破3%。

「以往都是壽險公司賺到錢後上繳金控，金控再對壽險公司增資」，壽險業高層說，所以壽險公司過去較少大舉發債籌資。但今年情況特別，壽險公司承做大量類定存保單，加上新台幣匯率勁升，衝擊壽險公司的資本適足率，大股東又不一定願意拿錢增資，只好發債。

其中，國泰人壽發行350億元無到期日非累積次順位公司債，將由國泰金控認購，等於是金控對壽險子公司的增資。除此之外，南山、富邦、新光與三商美邦，發行的均為無到期日累積次順位公司債。

債券商主管解釋，所謂累積與非累積，是指債券利息能否累積至下個年度發放。假設公司沒賺錢，或RBC未達法令要求，當年債券利息將不予發放，若為累積，可累積至隔年一起發，若為非累積，今年沒發，也不會累積至明年。所以，投資人對非累積債券的利率要求，會比累積債券更高。

此外，債券發行利率也反映在公司的獲利上。因富邦人壽獲利佳，可用較低利率發債，僅3.1%，相較於富邦，新光人壽的發債成本較高，達3.8%。